体育行业产业周报:户外运动产业政策出台,9000亿市场未来可期
类别：行业研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：许樱之 日期：2016-11-15
下周板块展望:下周整体板块维持偏中性观点。体育总局出台“水、陆、空”运动产业政策,山地户外运动、水上运动和航空运动在2020年实现4000亿、3000亿和2000亿的市场规模。我们认为,户外人群尚需持续培育;户外产业供给侧乏力,供给侧结构性改革是当务之急。2017年和2018年是政策执行落地的重要时间,相关个股会持续受益。推荐关注积极布局赛事运营、户外旅行和户外装备的个股:中体产业、中潜股份、探路者和三夫户外。
本周市场回顾:本周(11.07-11.11)中证体育指数跌幅1.74%,上证指数涨幅2.26%,体育板块表现弱于大盘。在申万28个一级行业指数与中证体育指数的涨幅排行榜中,中证体育指数排在第17位。个股方面,涨幅前三的个股为中潜股份(35.12%)、当代明诚(5.93%)和浙江广厦(4.07%),跌幅最大的个股为乐视网(-3.35%)、棕榈股份(-2.48%)和奥瑞金(-2.07%)。本周大盘权重股发力,有色、钢铁、建筑板块涨幅较大,体育板块整体表现乏力,弱于大盘。
行业动态追踪:(1)行业新闻:俱乐部准入工作开启2017年1月公布中超中甲名单;国米CEO正式辞职,苏宁体育副总裁刘军出任代理CEO;国际体育协会论坛十周年,聚焦“体育推动世界健康的力量”;魔方元科技与阿德莱德联达成合作;2016年体育总局系统全民健身工作会议召开;《中超风云》制作公司拱顶石获微影资本6000万B轮投资,体育游戏市场获认可。(2)产业动态:国家体育总局等部门发布《水上运动产业发展规划》、《航空运动产业发展规划》、《山地户外运动产业发展规划》3项规划。
上市公司公告:(1)姚记扑克:发布上海姚记扑克股份有限公司关于签订募集资金专户存储三方监管协议的公告等。(2)顾地科技:
发布顾地科技股份有限公司关于控股股东部分股份质押的公告等。(3)棕榈股份:发布2015年度非公开发行股票预案(第二次修订稿)(4)华录百纳:发布关于公司董事减持股份的公告。(5)乐视网:发布关于部分媒体报道事项的相关说明。
下周大事提醒:11.14:华录百纳股东大会召开、股东大会互联网投票截止、股东大会交易系统投票截止、股东大会会议登记截止11.15:国旅联合股东大会互联网投票截止、股东大会互联网投票起始、股东大会召开;当代明诚股东大会交易系统投票截止、股东大会召开、股东大会股权登记、股东大会股权截止;奥拓电子股东大会互联网投票起始;11.18:大湖股份股东大会交易系统投票截止、股东大会召开、股东大会互联网投票起始、股东大会互联网投票截止;投资风险提示:系统性风险;产业政策推进不及预期;短期业绩大幅下滑。
基础化工行业周报:草铵膦价格持续上涨,关注利尔化学
类别：行业研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：周思捷日期：2016-11-15
本周(11.07-11.11),化工行业上涨3.05%。六个申万二级化工行业中,化学原料行业涨幅居首,上涨7.59%。化学制品行业涨幅居末,上涨2.22%。三级化工行业中,氯碱、其他纤维、轮胎板块涨幅居前,分别上涨10.03%、9.89%、9.13%;氟化工及制冷剂、涂料油漆油墨制造板块跌幅居前,分别下跌0.27%、0.23%。
重点报告--利尔化学(002258)点评:草铵膦市场价上涨至13万元/吨。经向多家农药经销商及原药厂家核实,草铵膦上涨至13万元/吨,继续供不应求,大厂封单不报价。从当前行业供给端看,小厂成本约为14~15万元/吨,大量企业依然停工。从需求端看,草铵膦从2015年的30万元/吨大幅下跌后,替代百草枯进程显著加快,我们估计未来3年我国草铵膦年需求有望增长1~2万吨,草铵膦价格将恢复至15万元/吨左右。利尔化学四季度2000吨/年生产线投产后,市场占有率接近50%,龙头位置进一步巩固,较竞争对手的优势将提升到新高度。我们测算草铵膦价格每涨1万元/吨,增厚公司EPS0.07元,业绩弹性较大。维持前期盈利预测,目标价14.0~16.0元,“买入”评级。
行业观点:本周,伴随着商品价格的连续大幅上涨,大量传统化工周期股出现牛市行情,涤纶、焦化、橡胶、轮胎等细分子行业股价均上涨明显,市场关注度显著提升。然而,市场的过快上涨导致了非理性情绪的抬头,涨价逻辑较弱的部分细分子行业也受到带动,如轮胎、炭黑,因此周五期货价格的大幅调整,下周将对逻辑不严密的子行业股价带来一定压力。上周我们第四次调研利尔化学(详见公司11月8日投资者关系活动记录表),对公司发展前景进行了更深入的了解,继续坚定推荐,具体逻辑可详见我们前期深度报告。
重点标的:坚定看好有业绩、有增长、有弹性的草胺膦行业龙头利尔化学,长期看好炭黑行业龙头黑猫股份,关注草酸行业龙头丰元股份。
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银行行业:10月金融数据点评
类别：行业研究机构：广发证券股份有限公司研究员：沐华,屈俊日期：2016-11-15
1、按揭依然为贷款投放主力,预计后续增速放缓。
10月人民币贷款增加6513亿元,同比多增1377亿元,基本符合市场预期。结构看,居民中长期贷款增加4891亿元,按揭依然是投放主力。由于10月初限购政策陆续出台,预计抢跑的按揭贷款会在四季度陆续投放。对公端,短期贷款减少438亿元,中长期贷款增加728亿元,票据融资增加1097亿元,预计债务置换继续对公中长贷月度增量构成较大影响。趋势看,银行陆续开始进行次年的项目储备,预计月度新增贷款量将继续放缓。
2、地产新政影响滞后体现,存款回流理财。
在新增人民币信贷的结构中,按揭贷款的占比较上月进一步提高。由于9至10月的房地产市场的调控,按揭贷款端尚未体现出房地产调控政策的影响,预计未来比重会进一步降低。从新增存款结构看,10月住户存款减少4680亿元,非金融企业存款增加2083亿元,财政性存款增加6821亿元,非银行业金融机构存款增加5231亿元。住户存款的环比大幅回落,主要与回流理财有关。
3、M2同比微升,M1M2剪刀差持续下降。
10月末M2同比增长11.6%,增速比上月末提高0.1%,比去年同期降低1.9%;M1同比增长23.9%,增速比上月末降低0.8%,比去年同期提高9.9%。M1M2剪刀差为12.3%,环比小幅下降。M2环比上升,主要由于10月存款大幅增长,此外由于15年中期后救市基金投入也使去年基础货币的基数升高。随着之后每月的递延,去年高基数对M2增速的影响也在逐渐减弱,预计下阶段将保持进一步平稳增长。M1环比持续下行,资金活性高点已过,预计与企业与政府手中资金运用加速有关。10月社融规模增量为8963亿元,比去年同期多3370亿元。社融同比多增,主要由于未贴现的银行承兑汇票同比少减1894亿元,以及非金融企业境内股票融资同比增加1004亿。贷款、信托贷款小幅增长,外币贷款受人民币贬值影响同比下降。
投资建议与风险提示。
随着地产限购限贷政策的执行,预计后续按揭贷款投放在一定程度上受到抑制,不过考虑到财政政策发力、PPP持续推进有望缓解部分压力。此外,鉴于行业不良生成速度阶段企稳,板块估值处于合理偏低区间,存在配置价值。我们维持对行业买入评级,建议重点关注宁波银行、兴业银行、北京银行,适度关注招商银行、交通银行。风险提示:国际动荡加剧,经济增长超预期下滑,资产质量大幅恶化。
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军工行业周报:预计军工面临上涨波段,建议开始布局
类别：行业研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：鞠厚林,傅楚雄,李良日期：2016-11-15
预计军工面临上涨波段,建议开始布局。
1、近期市场趋暖,而军工股仍在底部,我们预计军工股将伺机而动,近期建议重点关注,积极布局。
2、预计年底前后将成为军工改革和研究所改制的关键突破时期,主要军工集团及下属重点公司将中长期受益于改革改制和资产重组进程。
3、我们持续推荐中航电子、中航机电、成发科技、北方创业、航天动力、四创电子、国睿科技等重点军工公司。军民融合领域中长期看好康拓红外、宝胜股份、尤洛卡、泰胜风能等。
1.【航天机电筹划重大事项停牌】公司正在筹划涉及汽配产业海外投资合作的重大事项,可能涉及重大资产重组。公司股票自2016年11月11日起停牌。
2.【奥普光电停牌筹划重大事项】公司拟筹划重大事项,该事项可能涉及发行股份购买资产,需提交股东大会审议;鉴于该事项存在不确定性,公司于2016年11月11日开市时起停牌。
3.【中航动力拟非公开发行A股股票】公司发布非公开发行A股股票预案,股票发行价格为32.11元/股,股票数量合计不超过311,429,457股,拟募集资金总额不超过1,000,000万元。募集资金用于公司本部及子公司偿还借款本息以及补充流动资金。
4.【耐威科技拟非公开发股票募集资金】公司拟非公开发行股票募集资金不超过200,000万元,扣除发行费用后将用于建设“8英寸MEMS国际代工线建设项目”及“航空电子产品研发及产业化项目”。
5.【天和防务增资通量科技】公司将1000万元增资通量科技,完成后持有其51%的股权。通量科技主要产品包括射频功放芯片、毫米波多功能收发芯片等,可应用于智能手机、雷达等领域。
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通信周报:工信部发布《信息化和工业化融合发展规划》推进5G建设
类别：行业研究机构：长城证券股份有限公司研究员：赵成日期：2016-11-15
本周(2016.10.31-2016.11.4)沪深300指数录得涨幅0.42%,收于3354.17点。创业板指下跌0.93%,中小板指跌幅0.24%。通信(中信)板块本周表现欠佳,跌幅为0.64%,收于5442.81(中信)。从细分行业看,电信运营板块领涨,涨幅为3.60%。通信板块个股涨幅前五名为:北纬通信、共进股份、爱施德、新易盛、中国联通,平均上涨6.88%。
第13届国际光电子博览会落幕。本届光博会展现“光联万物”产业前景,集中展示全球范围内光电科技信息化、智能化、跨界化发展的新技术、新产品和光谷光电产业创新发展的新成果新思路。展区面积4万多平方米,吸引了来自美国、英国、德国、俄罗斯等17个国家和地区的487家企业参展。3天来,100多位学者和企业领袖出席论坛,15个签约项目协议总投资额达150亿元,云计算、大数据、“互联网+”、高端装备制造、新能源、生物医疗等领域成为热点。
5G热点频出。北京时间11月1日,新加坡电信运营商M1宣布将与诺基亚合作,进行窄带物联网(NB-IoT)和5G网络技术的全国首个现场演示;11月3日,工信部规划司正式发布《信息化和工业化融合发展规划(2016-2020年)》,明确提出:“加快推进5G等新一代工业互联网设备、技术研发与产业化”、“在推动工业互联网建设方面,推进5G规模实验网建设和试商用进程”。我们认为,5G时代加速来临,建议关注相关标的。
推荐标的:中兴通讯(000063):近日在日内瓦举行的ITU-RWP5D会议上,中兴通讯基于数字地图的混合信道模型,获得国际电联专家们的认可,初步成为IMT-2020(5G)技术评估报告框架中的一个参考模型,为5G标准的制定贡献重要力量。此外,5G概念股烽火通信(600498)、鹏博士(600804)、大富科技(300134)、星网锐捷(002396)等亦值得关注。
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农林牧渔行业:饲料月度数据同比增速续升,关注大宗商品市场联动个股
类别：行业研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：陈奇日期：2016-11-15
【本周专题】饲料月度数据同比增速小幅提升,生猪存栏预期略有回升再续动能
1.根据草根数据,饲料上市公司普遍8月恢复增长、9月增速多大于两位数,10月同比增速继续小幅提升,由于增速偏缓带来的预期调整已经到位。不论从行业本身的恢复情况判断,还是从龙头企业具备超越行业平均的优秀表现来看,饲料个股均具备较好的配置价值!
2.参与养殖业务是饲料企业的重点产业延伸方向,利润贡献呈现较强周期属性,估值水平波动较大。在市场逐步增强通胀预期的阶段,优先配置供需周期较好的养殖股,饲料的养殖业务、同时作为猪链后周期品种,也将贡献向上弹性较大的情绪筹码。
由于能繁母猪存栏未见趋势,猪链后周期的预期出现紊乱,持续了一个季度股价低迷。在此时点,我们坚定看多饲料板块,核心逻辑在于1)饲料行业的量增趋势确定,需求实际已经恢复,增速偏缓的预期调整已到位,2)CPI上攻预期带来饲料企业养殖业务重拾估值修复,是重要的情绪筹码,弹性扩大,3)三季报奠定全年业绩大幅增长的主基调,16、17盈利大年仍为最强安全边际。重点推荐区域优势显著的禾丰牧业、量增全行业领跑的唐人神和稳定持续增长的海大集团,关注金新农、大北农、新希望。
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纺织服装行业周报:来年主基调,于转型中寻白马
类别：行业研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：马莉,陈腾曦日期：2016-11-15
1.本周核心观点。
【复盘】上周上证指数上涨2.26%,创业板指数上涨0.09%,纺织服装板块上涨3.08%,依然位于板块涨幅榜前五。板块涨幅前十继续被股转概念与小市值个股统治,嘉麟杰本周依然取得30%+涨幅。
【观点】新模式个股仍是来年的布局重点,投资时点的选择关键在于标的公司在业绩符合预期的前提下是否有新的催化。此类投资机会重点关注轻奢品牌集团战略下的歌力思,以及商赢环球、跨境通、南极电商等个股。
于转型中寻白马:不论是出于主动求变或被举牌,过去两年板块内不少上市公司都走出了资本运作的第一步探索,而上市公司平台功能的进一步激发需要较长的运作周期,因此,来年更值得关注的优质投资机会将来源于转型上市公司超预期的资本运作,最优目标是希望能够抓住一些鲤鱼跃龙门、乌鸡变凤凰、逆袭成为白马的机会。值得持续关注的标的包括新野纺织、兴业科技、乔治白、嘉欣丝绸、瑞贝卡,以及已确定转型方向的华斯股份、多喜爱等等。
2.推荐组合表现回顾。
11月组合表现继续强于板块,森马服饰下跌0.28%、新野纺织上涨4.86%、星期六上涨7.95%,组合单周收益3.42%,跑赢行业0.34pp。
3.行业重要数据。
原料:328级现货周均价15,437元/吨(0.49%);CotlookA:77.50美分/磅(-0.48%);内外棉价差均值441元/吨(上周374);长绒棉(137级)21,200元/吨(0.47%);进口长绒棉(PIMA2级):28,770元/吨(1.42%)。美元兑人民币汇率:6.8155(0.83%)。化纤:粘短15,763元/吨(-2.17%),涤短7,050元/吨(-1.23%);氨纶20D37000元/吨(0.00%),氨纶40D29,500元/吨(0.00%)。32支纯棉普梳纱22,704元/吨(-0.24%)。32支纯棉斜纹布5.64元/米(-0.13%)。染料:9月分散染料出口均价7770美元/吨(15.69%),活性染料出口均价7442美元/吨(10.55%)。上金所Au100g283元/g(0.98%),伦敦现货1,283美元/盎司(-0.33%)。重量无烙印眼牛皮芝加哥离岸价77.50美分/磅。零售:九月百家零售企业服装类零售额同比下上升2.40%,十月50家零售企业服装类零售额同比上升6.4%。出口:纺织品、服装、鞋类十月同比-6.64%、-10.96%、-10.83%。
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煤炭开采行业:产能释放期延长、长协价落地,继续看好板块配置
类别：行业研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：李俊松日期：2016-11-15
一周煤炭行业观点:本周环渤海动力煤价格报606元/吨,环比下降1元/吨,为进入2016年以来首次环比回落。动力煤方面,“三西”动力煤价格普遍上涨,矿上销售情况良好。伴随关停煤矿复产缓慢、煤企产能释放量小等因素的作用,产地煤供应依旧紧张,矿上出现排队等煤现象。受封航、军演影响,本周北方港口动力煤调出量略有下降,与此同时调入量出现明显增加,环渤海港口整体库存量大幅提升。炼焦煤方面,山西焦煤资源持续供不应求,加之当前运力空前紧张,下游钢焦企业补库极难,库存持续地位;山东精煤市场本周暂稳;自11月11日起,唐山精煤主流品种均上调80元/吨,高灰各品种均含税上调60元/吨。伴随着下游补库的旺盛需求和当下供给紧缺的形势,各地焦煤价格有望陆续跟涨。11月9日,发改委联合煤企和相关主管部门召开专题会议,主要指出以下几点:一是煤价迅涨并不意味着过剩产能削减完成,政府去产能决心不变;二是应理性对待近期煤炭市场变化,煤价上涨原因除阶段性需求变化外,还包括个别投机因素的推波助澜;三是先进产能释放期从原定的16年年底延长至今冬明春供暖期结束;四是中国煤炭市场供需基本面稳定,不支持近期煤炭价格的非理性上涨;五是四家央企签订的煤炭合同下个月即予生效执行。从先进产能释放期的延长及政府指导2017年长协价的落地,可见政府对四季度民生供暖保供应及稳煤价的态度。目前来看,影响煤炭股的主要变量来自于旺季投机因素、宏观需求及风险偏好,随着宏观担忧的减缓和企业盈利的改善,煤炭股估值有望继续修复,其相对配置价值优势依旧明显。继续推荐:潞安环能、西山煤电、陕西煤业、冀中能源、开滦股份、阳泉煤业、兖州煤业、*ST神火等。
1)国内煤价:截至11月9日,环渤海动力煤综合平均价格指数下跌1元/吨至606元/吨;截至11月11日,天津港一级冶金焦平仓价上涨270元/吨至2210元/吨;截至11月10日,京唐港山西产主焦煤库上涨130元/吨至1630元/吨。2)国际煤价:截至11月10日,ARA指数上涨5.60美元/吨至90.60美元/吨;RBFOB指数上涨7.30美元/吨至101.00美元/吨;NEWCFOB指数上涨2.50美元/吨至112.20美元/吨。3)期货价格:截至11月11日,焦煤期货主力合约一周上涨157.50元/吨至1563.0元/吨;动力煤期货活跃合约下跌16.60元/吨至644.40元/吨。4)港口库存:截至11月11日,秦港一周库存上涨120.00万吨至581.00万吨;广州港库存下降20.60万吨至173.00万吨。5)钢厂、焦化厂焦煤库存:截至11月4日,钢厂和焦化厂的焦煤库存下降9.04万吨至745.00万吨。6)美元指数:截至11月10日,美元指数上涨1.8792至98.7808;澳元兑美元下降0.0061至0.7609。7)流动性指标:M110月同比增速为23.90%,M210月同比增速为11.60%。
本周煤炭行业观点及动态
一周煤炭行业观点:本周环渤海动力煤价格报606元/吨,环比下降1元/吨,为进入2016年以来首次环比回落。动力煤方面,“三西”动力煤价格普遍上涨,矿上销售情况良好。伴随关停煤矿复产缓慢、煤企产能释放量小等因素的作用,产地煤供应依旧紧张,矿上出现排队等煤现象。受封航、军演影响,本周北方港口动力煤调出量略有下降,与此同时调入量出现明显增加,环渤海港口整体库存量大幅提升。炼焦煤方面,山西焦煤资源持续供不应求,加之当前运力空前紧张,下游钢焦企业补库极难,库存持续地位;山东精煤市场本周暂稳;自11月11日起,唐山精煤主流品种均上调80元/吨,高灰各品种均含税上调60元/吨。伴随着下游补库的旺盛需求和当下供给紧缺的形势,各地焦煤价格有望陆续跟涨。11月9日,发改委联合煤企和相关主管部门召开专题会议,主要指出以下几点:一是煤价迅涨并不意味着过剩产能削减完成,政府去产能决心不变;二是应理性对待近期煤炭市场变化,煤价上涨原因除阶段性需求变化外,还包括个别投机因素的推波助澜;三是先进产能释放期从原定的16年年底延长至今冬明春供暖期结束;四是中国煤炭市场供需基本面稳定,不支持近期煤炭价格的非理性上涨;五是四家央企签订的煤炭合同下个月即予生效执行。从先进产能释放期的延长及政府指导2017年长协价的落地,可见政府对四季度民生供暖保供应及稳煤价的态度。目前来看,影响煤炭股的主要变量来自于旺季投机因素、宏观需求及风险偏好,随着宏观担忧的减缓和企业盈利的改善,煤炭股估值有望继续修复,其相对配置价值优势依旧明显。继续推荐:潞安环能、西山煤电、陕西煤业、冀中能源、开滦股份、阳泉煤业、兖州煤业、*ST神火等。
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环保与公用事业周报:环境监测纲领性文件出台,土壤管理办法征求意见
类别：行业研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：万炜,李俊松,王祎佳日期：2016-11-15
本周中信电力及公用事业指数上涨1.45%,沪深300指数同期上涨1.88%,公用事业行业落后大盘0.43个百分点。我们继续推荐核心组合聚光科技、盈峰环境、高能环境、迪森股份。
本周环保部印发《“十三五”环境监测质量管理工作方案》,旨在完善监测技术和质控体系,满足环境监测管理需要,提升环境监测工作的科学性和规范化水平。我们认为,随着环境监测垂直管理和第三方监测运营维护的逐步引入,能提供精准监测数据、技术研发实力强、资金雄厚的龙头企业将最大化受益,重点推荐聚光科技(黄山市12亿PPP项目落地,进军仪器仪表龙头)、盈峰环境(中标中广核公司两项目,先后收购监测、固废和水处理标的,看好公司在环保领域的并购延伸)。
11月8日环保部发布了《污染地块土壤环境管理办法(征求意见稿)》和《农用地土壤环境管理办法(试行)(征求意见稿)》。我们认为,两部土壤管理法是对“土十条”进一步的政策落实和细化,并提出了具体的调查、风险管控、监督管理和惩罚措施等要求和实施细则,利好土壤修复相关标的,重点推荐高能环境。
盈峰环境子公司上风高科近期中标中广核工程有限公司城港核电项目3-4号机组的LOT12B(CI/BOP风机)和LOT150Aa核岛HVAC系统风机两个项目,合计4075万元。我们认为,本次合同对公司风机产业未来经营存在积极的影响,将为公司贡献业绩增量。大禹节水与河北省衡水市人民政府签署《战略合作框架协议》,主要方向为以PPP模式投资水利项目建设、运营维护管理,我们看好公司未来凭自身优势实现产业链扩张和新型业务开拓,认为公司后续PPP订单将加速落地,并且涉及海绵城市、水体治理等更多新业务方向。此外,《全民节水行动计划》的印发为公司主业带来政策利好,公司节水灌溉主业发展空间仍然可观。
本周港口动力煤现货和期货价格均有所下跌。11月9日发布的环渤海动力煤综合平均价格为606.0元/吨,与上周相比下跌0.16%;郑州商品交易所动力煤期货主力合约价格11月11日报644.4元/吨,与上周相比下跌2.51%。
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建筑材料行业:京津冀水泥探析,向好具备持续性
类别：行业研究机构：广发证券股份有限公司研究员：邹戈,谢璐日期：2016-11-15
需求否极泰来,基建扛起大旗
产量三连降后京津冀2015年水泥产量相比2011年峰值下降36%。江浙沪皖(长三角)和广东(珠三角)同年水泥产量相比峰值(均出现在2014年)分别下滑6%和2%,自峰值下滑幅度来看,京津冀基本已是底部。2016年以来,京津冀地区需求底部回暖,前9月水泥产量同比增长14%。中线来看,京津冀人均水泥消费量明显低于江浙沪皖(长三角)和广东(珠三角)以及全国水平,表明其需求天花板远未到来。京津冀需求中基建占比相对较高,对于基建的变动敏感性高,因此明年地产面临下行压力情况下,基建开工将是未来支撑需求的主线逻辑。京津冀一体化拉动区域需求的中线逻辑不变,而通过草根调研了解到,今年下半年京津冀多个高速公路、城际高铁、地铁等工程项目已陆续开工,考虑到项目前期工程开建,主体工程对于明年的需求拉动将具备高确定性。
增量产能寥寥,存量产能去化新思路
上一轮扩产周期2012年结束,未来基本没有新增供给。错峰生产2016年开始成为常态,对存量去化影响巨大,冬季错峰减量生产(去产能从去产量先开始的思路)一开始更多靠企业自律约束,随着国家政府对环保、产能过剩问题的逐步重视,冬季错峰开始由政府出面,加大力度,统一安排停窑错峰生产。此次国家工信部和环保部联合下发通知,江北的水泥企业所有水泥生产线2016-2020年间必须错峰生产。今年错峰停窑天数更长,范围更广,并且出台意见也更具强制性,执行力度会更有保障。我们测算每年1-3月、11-12月的水泥熟料占全年的比重来看,严格冬季错峰成为常态之后,对未来的熟料减产将会带来显著成效。超限严查,京津冀市场更加独立,治理超载政策对跨区运输打击较大,水泥运费上涨,山西、内蒙等外地水泥很难对本地造成冲击。
金隅收购冀东,谱写版图新篇章
两大企业的核心市场均为京津冀地区,截止2015年底,金隅和冀东在京津冀地区的熟料产能占比分别为29%左右,合计达到58.9%,未来随着两大龙头的整合,将形成的占据绝对主导地位的巨头。另外金隅内部管控能力较强,经营实力优秀,金隅收购冀东之后,通过内部优化将使得其在行业内的整体竞争力进一步提升。高集中度+强龙头驱动下,区域协同有望持续改善。整合之前,京津冀地区的CR3达到66%,直观来看集中度并不低,但没有出现像华东市场那样协调的市场,外在因素在于京津冀过去三年需求大幅恶化,内在因素在于金隅冀东当地小企业之间没有达到华东市场那样的默契度,而且龙头企业引领作用没有体现。金隅收购冀东之后,从量的角度来看,其市场份额将大幅提升,更重要的是,从质的角度来看,其内在协调度将显著加强,而且通过内部整合优化其竞争力也将得以强化。
京津冀地区水泥基本面向好具备持续性
2016年以来,京津冀市场水泥价格也开始底部明显回升,代表行业盈利指标的煤炭价格差同样上涨明显。而基于我们上文对于需求(人均水泥消费量低,基建是主要驱动,明年项目落地拉动需求)、供给(基本没有新增供给、错峰成常态去化存量供给、超限强化区域市场独立性)、格局(龙头市场份额提升、竞争力提升,引领市场协同)的三方面论证分析,我们认为明年京津冀地区基本面向上趋势具备高确定性。
风险提示:需求大幅下滑、基建项目开工不达预期、市场协同不达预期;
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