慈文传媒:与湖南卫视签订3.84亿合同,明年3部剧登陆湖南卫视
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：马晓天 日期：2016-11-15
投资要点:
与湖南卫视签署3.84亿合同。 下属全资公司定坤影视与湖南卫视签署了《电视剧中国大陆独家首轮播映权转让协议》。合同总金额3.84亿元,获取中国大陆境内独家首轮卫星电视播映权、非独家卫星播映权5年。该合同针对的是明年年度大戏《凉生,我们可不可以不忧伤》的电视台端;网络端另算。根据该剧的制作和申领发行许可证的进度,以及公司收入确认原则,协议预计在2017年确认收入。
三部大剧明年登陆湖南卫视。目前已经完成摄制还未播出的剧包括:《胜算》、《左耳》、《梦想年华大三线》、《特勤精英》、《惊蜇》、《特工皇妃楚乔传》。在拍摄和筹备中的包括:《凉生,我们可不可以不忧伤》、《回到明朝当王爷》、《脱骨香》等。其中将有三部剧将陆续登陆湖南卫视(《特勤精英》、《特工皇妃楚乔传》、《凉生,我们可不可以不忧伤》),对影视剧业绩形成强大支持。
定向增发稳步推进。公司年初发布定向增发预案,募集资金15亿投入影视剧制作,定价42.38元。定增目前已进入临近上会阶段,有望在今年内过会。如果增发顺利过会,募集资金将有效支持公司影视业务未来三年的发展。
调整盈利预测,维持增持评级。大剧支撑下,我们看好公司17年业绩。公司16年全年业绩指引为2.7-3.1亿(影视+游戏)。17年根据目前已经较为确定的剧目,影视剧业绩将大幅提升。赞成科技17年的业绩承诺为1.3亿。根据公司发布的16年业绩指引,我们从3.4亿下调至2.94亿。2017年受大额合同提振,我们从4.2亿上调至4.5亿。调整后,我们预测,16-18年公司EPS为0.94元、1.43元、1.73元,对应PE为46倍、30倍、25倍。如果考虑增发,16-18年摊薄后EPS为0.84元、1.28元、1.54元、对应PE为51倍、33倍、27倍。维持增持评级。
天沃科技:盈利拐点转型能源服务商,受益电改及一带一路
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,王璐日期：2016-11-15
公司传统主业为化工设备及清洁能源总包,煤化工景气度回升带来利润弹性。公司原业务为石化、煤化工等行业设计和制造各类非标压力容器设备。2013年以来先后收购新煤化工,引入美国SES的T-SEC煤气化技术,切入清洁能源工程总包业务。2015年新煤化工营收占比26%,是公司最主要的利润来源。今年以来由于能源价格反弹,下游企业现金流得到改善,煤化工进入上升拐点,清洁能源工程总包有望给公司业绩带来巨大弹性。
现金收购中机电力80%股权,切入电力工程EPC总包业务,协同效益明显。中机电力拥有电力工程勘察、设计甲级资质,在国内外面向火电、清洁能源、输变电项目做电力工程EPC业务,行业地位名列前5。中机电力在手订单量充沛,承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元,显著提升上市公司业绩水平。中机电力与公司在EPC业务经验与装备制造能力的结合上优势互补,在客户资源方面可以充分共享,未来可协同在工业园区开展集供电、供热4、配电、化工为一体的综合性服务。
受益电改及一带一路,中机电力业务有望实现快速发展。新一轮电改支持热电联产、清洁能源发电规模的扩张,“十三五”期间输、配电网投入均有翻倍的发展目标,有利于中机电力在相关领域EPC业务的拓展。一带一路战略规划将促进中机电力在东南亚、非洲等地持续推进电力EPC项目,帮助公司实现业务规模的快速发展。
打造军工海工业务板块,打造高端装备承制能力。2015年以来,公司先后设立或收购核物理研究院、无锡红旗船厂、船海防务研究院。在核电、军工、海工等领域,不断探索和发展高端装备承制能力,培育新的利润增长点。
盈利预测与估值:考虑本轮现金收购的中机电力自16年12月起并表,我们预计2016~2018年公司归母净利润分别为0.11、3.61和5.24亿元,EPS分别为0.02、0.49和0.71元/股,16~18年PE估值分别为392、16和11倍。17年PE远低于同类上市公司平均39倍的估值水平。我们认为,公司传统主业进入上升拐点,收购中机电力将显著提升盈利能力,并具备协同效应。受益电改及一带一路战略,公司业务规模有望不断扩张。公司在核电、军工、海工等高端装备领域的布局将带来新的利润增长点。首次覆盖给予“买入”评级。
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西部证券:业绩逐季回暖,投行业务表现靓丽
类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：武平平日期：2016-11-15
1.事件.
10月24日,公司发布了2016年第三季度报告。
2.我们的分析与判断.
1)业绩逐季回暖,Q3净利同比、环比双增长.
2016年1-9月公司共计实现营业收入25.85亿元,同比减少36.90%,归母净利润9.35亿元,同比减少45.87%;基本EPS0.33元,同比减少47.62%;ROE达7.59%,同比减少10.80个百分点。总体来看,公司前三季度业绩下滑明显,但Q3实现大幅度反弹,7-9月累计净利润达3.46亿元,同比增长65.09%,环比增长10.96%。
2)经纪业务下滑成拖累业绩主因.
受市场弱势震荡影响,公司前三季度经纪业务大幅缩水,拖累公司整体业绩。2016年1-9月,公司经纪业务净收入7.33亿元,同比下滑逾六成;累计成交额约10065亿元,较去年同期减少56%,市占率维持在0.5%左右,在行业中处于较低水平。报告期间公司积极推进经纪业务转型,通过开展移动互联网证券业务、扩大股票质押以及拓展机构业务等方式为客户提供增值服务,以期优化经纪业务收入结构。随着业务转型的深入以及四季度市场行情企稳回升,公司经纪业务有望逐步改善。
3)投行业绩高增长,自营业绩回暖.
公司投行业绩实现高速增长。2016年1-9月累计实现净收入5.48亿元,同比增长达29.50%;投行收入的爆发式增长受益于“大投行”业务战略的推行,公司致力于打破项目团队各自为战的模式,实现客户信息共享,并通过统一的“大质控”平台进行质量控制和内部审核,投行业务的服务质量不断提升。自营业绩回暖。2016年1-9月累计实现收入8.75亿元,同比增长9.69%,营收贡献度达33.87%,成为公司前三季度的主要收入来源,其中投资收益(剔除联营合营企业投资收益)9.17亿元,同比增长19.91%。公司在自营业务方面坚持稳健的投资风格,对各类资产设置最大业务规模和最大亏损限额,并依据市场行情和公司业务资金情况分步投入资金,以期在弱市环境中获取长期稳定收益。截至第三季度末,公司的稳健投资策略已初见成效,自营业绩实现增长。
4)配股提升资本金实力助力公司业务结构优化.
公司配股申请获证监会受理,此次募集资金不超过50亿元人民币,其中60%用于扩展信用交易业务,30%用于发展创新性自营业务。配股方案的实施有利于增强公司资本实力,优化公司业务结构,减少公司对传统经纪业务的依赖,提升盈利能力。
3.投资建议.
结合公司基本面及股价弹性,我们给予“谨慎推荐”评级,预测2016/2017年EPS0.45/0.52元。
4.风险提示.
市场波动对业务影响大,转型速度不及预期。
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昇兴股份:夯实产能促进营收,并购拓展产业格局
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：申烨日期：2016-11-15
金属包装主业整合发力,募投项目变更提升产能。
近年来,金属包装业下游产品销量持续走高保障金属包装业维持平稳、快速、健康的发展势头。上游原材料价格虽略有上升,但仍处于历史均线以下,不会给公司利润带来压力。昇兴股份的下游客户较为集中、经营状况优良且保持良好合作关系,保障公司业绩平稳持续增长。昇兴股份2012-2015年收入增长情况良好,分别为13.14亿元、17.36亿元、18.7亿元、20.4亿元,毛利率分别为17.23%、16.34%、16.73%、18.69%,与同业竞争者波动情况一致。公司于2015年9月30日变更募集资金,对子公司增资,安徽昇兴和中山昇兴项目有助于公司经营业绩的腾飞。2016年9月7日公司收购温州博德,该公司铝瓶产品主要面向啤酒高端产品的包装需求,伴随消费升级进程,拥有较快的增长。
并购拓展多元产业格局,并购基金加强战略协同。
根据公司半年报披露,公司成功收购广东昌胜照明科技有限公司,积极响应国家环保政策,布局氙气灯EMC业务,打造全新产业布局。公司于2016年8月设立保险公司,优化投资结构,提高抗风险能力,保险业务有望助推公司业绩良好发展。2016年10月公司成立产业并购基金,寻求优质标的,助力公司实现产业升级,提升公司的投资价值和市值管理水平。
盈利预测与投资建议。
预计公司2016-2018年净利润分别为1.88/2.16/2.52亿元,EPS分别为0.30/0.34/0.39元,分别对应72/64/55倍PE。我们看好公司在金属包装和照明领域未来发展优势,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示。
易拉罐产品原材料价格波动;温州博德产品结构单一,收入存在一定季节性波动;照明业务发展存在不确定性;短期估值偏高风险。
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爱普股份:以香精香料为守,以食品配料为攻
类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：刘雪晴日期：2016-11-15
公司于2015年3月上市,主要从事香料、香精的研发、生产和销售,以及食品配料的经销,向下游客户提供“食用香精+食品配料”的一站式解决方案。近三年以来,公司营业收入保持10%以上的增速,净利率在10%左右。
香精香料行业由于城镇居民食品消费趋于饱和,食品饮料制造业增速放缓,近几年保持在5%-10%的水平。受此影响,公司的香精香料业务有小幅的下滑,但行业地位无可撼动,在行业集中度提升的过程中处于有利地位,且未来存在通过外延并购继续做大的可能性。
公司的食品配料业务主要是乳脂制品、可可制品和水果制品的经销。目前公司向新西兰恒天然采购金额占食品配料的比重较高。虽然恒天然在中国设厂,经销商门槛降低对公司毛利率会有所影响,但一方面公司在恒天然烘焙配料的销售占比也比较高,是恒天然不可轻易放弃的经销商。另一方面,公司在逐步在增加其他供应商的供货比重。公司对自有品牌的布局也有利于毛利率的提升。
预计公司16-18年EPS分别为0.64/0.74/0.89亿元。公司的核心优势突出,即凭借自身的研发和技术优势为客户提供完善的产品供应和食品制造解决方案。我们看好公司在食品香精行业的领先的地位及未来存在通过外延并购继续做大的可能性,同时食品配料业务在烘焙行业的快速增长中有着良好的发展前景,布局自有品牌产品也将增强公司的盈利能力,参考可比公司,给予公司17年36-38倍PE,6-12个月合理区间26.64-28.12元,给予其“推荐”评级。
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路畅科技:行业领先企业,布局智能网联
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：闻学臣,郁琦日期：2016-11-15
报告摘要:
专注产品技术研发,覆盖二十多种主流车型。公司是行业内较早从事车载导航娱乐产品及系统研发和生产的企业。自主开发了行业领先的车载导航信息系统平台,为客户提供“专车专用”的车载导航信息终端产品和服务。公司车载导航信息终端产品共有两百多款产品,覆盖了国内外市场上大众、通用、丰田、奥迪、宝马、奔驰等二十多个主流车系。
以4S店为中心布局后装渠道,积极拓展前装市场。公司在行业内率先针对汽车4S店进行车载导航信息终端销售,并配合4S店开发差异化的产品形态。公司与我国各大4S店汽车销售集团保持良好的合作关系,与广汇汽车、庞大汽贸、物产元通、湖北恒信德龙集团等多家“百强”汽车销售公司紧密合作。截至2014年底,“中国汽车销售前100名”的汽车销售公司中,70家与公司紧密合作;前50家中,39家与公司合作,占87%。公司积极拓展国内汽车厂商前装市场,目前已与吉利控股集团、江西蓝途汽车有限公司、黄海汽车、众泰汽车、奇瑞汽车股份有限公司、宇通汽车进行合作。同时,在汽车辅助驾驶ADAS领域,与神龙汽车、广汽三菱、北汽集团、海马汽车、东风柳汽、广汽丰田等进行合作。
内部研发与外部合作结合,布局车联网及智能驾驶领域。公司以汽车的智能化、互联网化、安全辅助驾驶为发展方向,建立一个国内领先的产品技术创新平台和研发平台,加大在智能化、互联网化及行车安全方面的技术研发、应用研发和产品研发。公司是行业内较早探索和实践车联网的企业,并且是行业内少有的和阿里、百度、腾讯都有深度合作的企业。
投资建议:预计公司2016/2017/2018年EPS 0.42/0.53/0.69元,对应PE177.90/143.72/110.02倍,给予“增持”评级。
风险提示:后装产品价格下滑超预期;公司前装业务推进不达预期
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国轩高科:定增拓展新能源汽车产业链,龙头地位加强
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：陈子坤,王理廷日期：2016-11-15
非公开发行全面布局新能源汽车产业链。
公司公告增发预案拟以31.18元/股非公开发行不超过1.15亿股,锁定期三年,募资不超过36亿元,其中公司实际控制人李缜认购12.5亿元。扣除发行费用后的募资额用于1)新一代高比能动力锂电池产业化项目,包括合肥国轩年产6亿Ah项目、青岛国轩年产3亿Ah项目和南京国轩年产3亿Ah项目;2)年产10000吨高镍三元正极材料和5000吨硅基负极材料产业化项目;3)年产21万台新能源汽车充电设施及关键零部件项目。4)年产20万套电动汽车动力总成控制系统;5)工程研究院建设项目。
加码新能源车产业链相关项目建设,加强公司产业地位。
通过定增募资加码新能源车产业链相关项目建设,公司有望进一步加强产业地位。公司拟增发投资的动力电池项目建设周期24个月,据测算建成达产后,可实现年收入61.53亿元、净利润9.91亿元。同时,公司往产业链纵向扩张建设的正负极材料建设期12个月,预期收入20.09亿元、净利润1.69亿元。此外公司还投资了充电设施(建设期12个月)与动力总成项目(建设期24个月),分别对应预期净利润1.16亿元和1.46亿元。
保持客车传统优势,逐步开拓乘用车市场。
公司除客车领域传统优势,还在逐步开拓乘用车市场。在客车领域与南京金龙、苏州金龙、安凯客车、中通客车等企业结成长期战略伙伴,在乘用车领域与北汽、上汽、江淮等知名企业建立深度战略合作关系,并且完成北京、上海、江苏、安徽、山东、福建和湖北等重点区域市场布局。
公司龙头地位不断加强,维持买入评级。
公司通过不断扩张产能和纵向扩张产业链,在动力电池领域的龙头地位不断加强。暂不考虑增发,我们预计公司2016-2018年EPS为1.32、1.93和2.34元/股,维持买入评级。
风险提示:行业政策出台尚存不确定性;产能投产进度低于预期
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凯发电气:并购完成,轨交业务收获期来临
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：黄仕川日期：2016-11-15
事件:近日,我们对公司进行了实地调研,对公司的近况及未来的战略发展与公司高管进行了交流。
轨道交通行业大投资,公司迎来机遇:“十三五”铁路固定资产投资规模将达到3.5万亿元以上,其中基本建设投资约3万亿元,建设新线3万公里,较“十二五”规划有了明显提升。公司业务均处于轨交领域,未来战略重点发展城市轨道交通业务,而中央鼓励民企投资建设,对公司未来的招标实为利好,为公司未来五年的快速发展带来机遇。
订单增长迅速,确认收入高峰期即将来临:公司三季报披露在执行合同共计约20.6亿元,其中境内合同约10.5亿元。公司所处行业交付周期较长,产品约一年半左右开始陆续确认收入。公司2015年第二季度起在执行合同明显增多,从第一季度的6.65亿元增长至第二季度的9.08亿元,为近年来单季度最大增幅。由此可以预见,公司将进入确认收入高峰期,2016年全年营业收入将有明显提升。
并购完成,协同效应即将体现:公司完成了对德国保富的并购,拥有了RPS的接触网业务,使得公司实现一、二次设备均涵盖的跨越,在轨交领域偏好集成商、综合方案解决供应商的背景下,有利于公司获取订单。此外,公司将继续重整RPS组织结构,降低成本,通过RPS实现国外优质产品引进中国市场,国内优质业务海外发展的互补效应。
盈利预测与投资建议:预计公司2016年至2018年EPS分别为0.40元、0.39元和0.45元,对应PE分别为55倍、56倍和49倍。我们看好公司在轨道交通领域的布局,相信公司能通过RPS实现业务的海内外互补发展,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:轨道交通建设进度或不及预期的风险、海外业务人工成本费用无法降低的风险、汇率风险。
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爱尔眼科:眼科医院龙头,中国民营医疗服务标杆企业
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：杜舟日期：2016-11-14
屈光、视光业务维持高速增长,白内障手术增长逐步恢复。今年以来公司收入结构不断优化:前三季度屈光手术实现量价齐升增长33%,高端手术占比持续提升;视光业务增长34%;白内障手术18.63%。魏则西事件后,上海和重庆等地受到白内障筛查活动规范化的影响较大。整体白内障市场空间非常大且需求较为刚性,长期不影响白内障业务的快速增长;目前上门筛查的方式受到患者的广泛关注,我们认为阶段性的政策不影响长期趋势,未来预期白内障业务会逐步回升,目前上海的医院已经恢复了长宁区内的筛查,预期会逐渐恢复。长期来看,随着白内障筛查规范化程度的提高,品牌口碑好、诊疗能力强的医疗机构将从这次政策变革中受益,公司在白内障筛查领域的市占率有望逐步提升。
医院布局快速推进,省级合伙人计划推动业务升级。目前上市公司和体外并购基金布局规模达到124家医院(体外约占50%)。近两年整体培育周期缩短,公司旗下众多次新医院业绩快速增长,逐步成为增长的第二梯队。公司以省会医院为主的合伙人激励计划,多层次合伙人体系有利于维持各级管理层效率得到持续激发,2016年推出新一轮限制性股票激励计划,对基层一线核心员工形成更广泛的覆盖,保障激励体系的可持续性。同时公司借助并购基金布局尚未完全成熟的连锁项目,形成更完善的外延布局体系。预计北京和广州爱尔将逐渐成为华北、华南地区重点眼科诊疗中心,武汉、汉口、汉阳形成的"一城三院"格局预期将带动湖北省地县级医院的布局,实现医院渠道下沉和市场份额的进一步提升。
一梁八柱保障公司未来持续高速增长。公司以分级连锁机制为核心,结合并购基金、事业部管理机制、合伙人激励、教研一体化、移动医疗、标准化服务、海外扩张、文化体系等“八柱”,带动各事业部快速增长,体外医院表现出色,后续达到标准的医院,将分批进入上市公司,移动医疗在基层社区也在快速布局,眼科医疗技术全产业链的布局逐步形成。结合目前眼科需求的持续增长,长期高增长可持续。
医疗服务皇冠上的明珠,维持增持评级。“三大驱动力”是公司高速增长的动力源泉,“一梁八柱”保证公司持续高速稳健高速增长,公司持续通过公司本身和投资基金积极布局地级医院,新医院培育周期缩短,有利于公司的快速布局,我们维持16-18年EPS0.57元、0.75元、0.97元,增长35%、30%、30%,对应预测市盈率58倍、44倍、34倍;维持增持评级。
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银禧科技:多款产品四季度启动在即,估值底部凸显买入良机
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：彭琦日期：2016-11-14
兴科电子客户拓展加快,多款产品启动在即。
银禧科技子公司兴科电子今年一直都在积极拓展客户中,多元化其客户及产品构成,在下半年尤其是四季度取得了明显成效。兴科电子除原有的客户乐视外,目前还包括OPPO、vivo、小米等大客户,并且已做出打样成品,在四季度中后期到明年年初时段,相关产品即将处于开始批量出货到大量放量阶段,大客产品户订单充沛。此外,公司还包括锤子、TCL、美图、一加等客户。兴科电子在不锈钢产品领域的实力国内绝对领先,未来产品标准不断向苹果手机要求靠拢。苹果明年新机,很有可能将采用“双面玻璃+不锈钢边框”的机身设计,如预计方案属实,将对公司明年业绩高增长带来机会。
公司同时大量导入多个新客户的项目,对于短期业绩造成了一定压力,但从公司长期业绩增长的角度来看,由单一客户转为多客户结构,这个短期付出是值得的。未来公司计划将逐步降低乐视在公司产品中的份额,实现客户及产品的多元化,提升公司CNC业务的稳定性及整体竞争实力。
估值底部凸显买入良机。
并表后,我们预计银禧科技全年备考利润在4.2-4.5亿元。考虑增发摊薄后股价PE不到25倍,买入机会明确。估值按增发后股本计算,我们预测2016-2018年EPS分别为0.901、1.514、2.153元,对应PE为23X、14X、9X,维持“买入”评级。
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